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一、企業(yè)債務融資風險的成因分析
債務融資風險主要是指由于多種不確定因素的影響,使得企業(yè)在融資過程中所遇到的風險,以及企業(yè)在日后生產(chǎn)經(jīng)營過程中的償付風險。債務融資風險產(chǎn)生于企業(yè)債務融資行為,其成因具體包括以下幾個方面。
1.管理者對債務融資風險認識不充分。債務融資風險一般包括兩個方面的內(nèi)容,一是融資過程中所造成的風險;二是日后的償付風險。從目前來看,企業(yè)管理層十分注重融資過程中所造成的風險,關注能否籌集到資金、籌集到多少資金、籌集資金的條件是什么,但對于籌集到的債務資金如何利用、日后如何償還、怎樣償還缺乏較為詳細和成熟的考慮。投資項目一開始和中途變更的情況在我國上市公司中經(jīng)常出現(xiàn),投資決策失誤的案例也屢見不鮮。要賬公司
2.企業(yè)投資決策失誤。投資項目需要投入大量的資金,如果決策失誤項目失敗或由于種種原因不能很快建成并形成生產(chǎn)能力,無法盡快地收回資金來償還本息,就會使企業(yè)承受巨大的財務危機。但是,由于決策失誤而導致財務危機的案例卻經(jīng)常發(fā)生。“秦池”、“飛龍”等企業(yè)失敗幾乎都由于“投資失敗”。
3.市場利率和匯率的變動。企業(yè)在籌措資金時,可能面臨利率或匯率變動帶來的風險。利率和匯率水平的高低直接決定企業(yè)資金成本的大小。近幾年,由于實行“雙緊”政策,即緊縮的財政政策和貨幣政策時,貨幣的供給量萎縮,貸款的利息率不斷提高,這也使得企業(yè)所負擔的經(jīng)營成本提高。同樣,國際貨幣市場匯率的變動也給企業(yè)帶來了外幣的收付風險。
4.銀行對企業(yè)的債務監(jiān)督不充分。我國企業(yè)的高負債已是不爭的事實,但這種高負債并沒有發(fā)揮債權的治理作用,它不但沒有能有效地激勵和約束企業(yè)經(jīng)營者的行為,反而扭曲了銀行與企業(yè)之間的關系。我國對銀企關系的制度設計以防范金融風險為主,由此導致了認識的偏差,認為銀行對企業(yè)經(jīng)營行為的監(jiān)督只能以外部監(jiān)督為主,銀行參與公司內(nèi)部會引起更大的金融風險。在這種情況下,銀行僅僅是一種消極的心態(tài)參與公司治理。所以說我國銀行債務對企業(yè)的約束是軟性的。
5.制度不健全。由于我國現(xiàn)行的融資制度仍然沒有完全的市場化,大部分銀行和上市公司都是控股,沒有根本的利益沖突,一些銀行受的干預,其貸款決策具有一定的行政性,由于參與了企業(yè)與銀行之間的融資契約關系的建立,導致國有企業(yè)具有內(nèi)在的高負債動機。同時,對于經(jīng)營管理者來說,由于經(jīng)營成功會給他們帶來巨大的好處,經(jīng)營失敗,自己卻不會損失許多,因此,在企業(yè)經(jīng)營時,往往喜歡冒巨大的風險。
二、防范企業(yè)債務融資風險的策略
1.樹立正確的債務融資風險意識。企業(yè)樹立正確的債務融資風險意識包括兩個方面,一個方面是要樹立企業(yè)獨立承擔風險意識,隨著社會主義市場經(jīng)濟體制改革的進一步深入,企業(yè)與政府之間的關系將越加分明,再依靠政府支持和幫助的可能性將越來越小,因此,企業(yè)首先要有獨立承當風險意識。另一方面,對于債務融資不僅要考慮融資過程中所造成的風險,更要考慮日后的償付風險。事實上,日后的償付風險才是企業(yè)債務風險考慮的重點。
2.優(yōu)化企業(yè)的債務融資行為。企業(yè)應確定適度的負債比率、保持合理的負債結構和債務期限結構。企業(yè)度負債經(jīng)營是指企業(yè)的負債比例要與企業(yè)的具體情況相適應,實現(xiàn)風險與報酬的更優(yōu)組合。對于不同規(guī)模和不同性質(zhì)的企業(yè)來說,選擇債務融資的比例不一樣,對一些生產(chǎn)經(jīng)營好,產(chǎn)品適銷對路,資金周轉(zhuǎn)快的企業(yè),負債比例可以適當高些,負債比例就可以高些;相反,對于經(jīng)營情況不是很理想的企業(yè)其比例就要低些,否則就會使企業(yè)在原來商業(yè)風險的基礎上,又增加籌資風險。我國企業(yè)目前的負債比例高,為了緩解外界的壓力,應該降低資產(chǎn)負債比例。同樣,企業(yè)還應對長期債務與短期債務和債務償還期限進行合理的安排,防止企業(yè)日后經(jīng)營過程中的本金和利息的償付風險。
3.充分考慮市場利率、匯率走勢,做出相應的籌資安排。針對由于利率變動帶來的籌資風險,企業(yè)必須深入研究我國經(jīng)濟發(fā)展所處的時期及資金市場的供求變化,正確把握未來利率走向。當利率處于高水平時或處于由高向低過渡時期,應盡量少籌資,對必須籌措的資金,應盡量采取浮動利率的計息方式。當利率處于低水平時,籌資較為有利,但應避免籌資過度。當籌資不利時,應盡量少籌資或只籌措經(jīng)營急需的短期資金。當利率處于由低向高過渡時期,應根據(jù)資金需求量籌措長期資金,盡量采用固定利率的計息方式來保持較低的資金成本。同樣,對于籌資外幣資金帶來的風險,應著重預測和分析匯價變動的趨勢,制定外匯風險管理策略,通過其內(nèi)在規(guī)律掌握匯率變動發(fā)展的趨勢,采取有效的措施防范籌資風險。如籌集美元之類的外匯資金要盡量減少,因為相對于人民幣而言其貶值日益明顯,否則將產(chǎn)生更多的外匯損失。
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